多年后，比特币的未平仓合约仍未能突破此前峰值

比特币价格在90,000美元关口下方震荡，整个加密货币市场波动加剧。在价格走熊之际，市场注意力正转向比特币未平仓合约（以BTC计价）发出的谨慎信号——该指标多年来始终未能突破历史峰值。

以BTC计价的未平仓合约讲述不同故事

在加密市场持续波动之际，比特币衍生品市场传递出更为克制的信号。Alphractal分析平台创始人、市场专家Joao Wedson最新研究指出，这种信号正体现在以BTC计价的比特币未平仓合约（OI）数据中。

该专家在X平台分享的报告中强调，以BTC计量的未平仓合约自2022年以来始终未能创新高。BTC计价视角显示杠杆使用在周期中受到更严格限制，而美元计价指标往往随价格上涨同步攀升。

周四该指标出现反弹，但Wedson指出上涨主要来自美元计价的未平仓合约。这种模式表明交易者正通过更谨慎的资金配置降低风险，而非全仓押注高风险头寸。

专家认为，当前趋势仅表明市场中存在投机行为且正在扩张。但图表显示，整体市场远未达到任何形式的极端非理性狂热。

盈利不足难以推动牛市复苏

比特币未能启动新一轮大涨与投资者盈利水平相关。Darkfost指出，目前盈利投资者数量仍不足以支撑可持续的牛市复苏。需理解潜在盈利对市场并非有害，恰恰相反。

当投资者普遍盈利时，市场环境更为健康，这将激励持仓行为。但这种效应存在阈值——当盈利供应量超过95%甚至100%时，新晋盈利将开始冲击市场并可能触发关键回调阶段。

本轮回调幅度温和（约31%），但显著降低了盈利供应占比，表明大量投资者入场时机过晚。当前比特币盈利占比从64%低点回升至71%以上，这一危险水平通常只在比特币进入熊市时出现。

但Darkfost认为，市场需将盈利供应量维持在75%以上才能重建稳定结构。历史数据显示，保持该水平上方往往对应积极周期。

近期价格反弹虽短暂推动盈利供应量回升至75%，但遭遇阻力。与此同时，许多BTC投资者可能借此机会平仓止损。