报告：小市值公司高管以实物加密货币资助DATs

核心要点

最新报告显示，小市值公司高管正大量依赖实物加密货币捐赠（而非现金融资）来建立数字资产储备库（DATs），这一趋势将散户投资者置于更高风险中。

随着传统投资者兴趣减退，小公司高管们开始直接注入自有加密货币，而非通过公开市场募资购买代币。问题在于这些代币通常未上市，难以估值，导致散户投资者暴露在风险中。

2025年以来，许多生物科技和矿业领域的小公司转型为数字资产代理机构。发起人提供加密代币或募资购买代币，公司股票随即成为加密货币的投机标的。对内幕人士而言，这是获取流动性的捷径；对投资者来说，则是对潜在利润的赌注。

早期DAT交易通过常规市场募资购买代币，存在独立价格验证机制。而实物捐赠绕过了这一机制，代币定价权完全掌握在内幕人士手中（有时甚至在公开交易前就已定价），将价格波动风险主要转嫁给散户股东。市场信心持续下滑，当前多数DATs交易价格已低于其持有代币的实际价值。

本年高风险案例

典型案例如生物技术公司Tharimmune转型加密代理后，募集5.45亿美元购买Canton代币，其中80%资金来自定价0.2美元的未上市代币。该代币11月10日上市后现报0.11美元。

Alt5 Sigma Corp.募资15亿美元，半数采用未上市的WLFI代币；Flora Growth Corp.募集4.01亿美元，主要接受当时定价3美元的0G代币（现价约1.2美元）。两家公司股价自公布DAT计划后均暴跌超65%。

Maelstrom联合创始人Akshat Vaidya在彭博报告中指出："80%实物捐赠的DAT本质上是用单一代币包裹的脆弱权益外壳。当代币下跌50%，股价将暴跌80%-100%，因为溢价蒸发与强制抛售同时发生。"

新加坡HM合伙人Chris Holland补充："当市场情绪逆转，基金公众投资者（尤其是散户）将在非流动性资产面临考验时首当其冲。"

实物捐赠自2025年初就成为DAT交易常态。像Blockstream将25,000枚比特币注入储备公司这类大规模流动性捐赠风险较低。但由内幕人士集中持有的小型非流动代币风险极高，一旦市场下行，散户投资者将承受最沉重打击。