降息週期開啟，穩定幣理財還能實現 10% 的年化收益嗎？

穩定幣理財有幾個模式，讓我們來解析這些方式的風險和主要運作方式。本文作者為 Lacie Zhang，Bitget Wallet 研究員。
（前情提要： 加拿大央行警告：不跟上穩定幣監管制定，傳統銀行會遭時代淘汰 ）
（背景補充： 聯準會啟動降息，穩定幣發行商「躺著賺時代」結束了？ ）

本文目錄

• 引言：低利率時代的資產焦慮
• 一、數字世界的「活期儲蓄」：穩定幣理財的三種主流模式
• 二、探尋收益之源：DeFi 借貸協議如何撐起穩定幣理財的利率基石？
• 三、天平的兩端：穩定幣理財的機遇與現實考量
• 四、結語：降息新常態下，理性擁抱 DeFi 創新

引言：低利率時代的資產焦慮

美東時間 9 月 17 日，聯準會主席鮑威爾宣布將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點至 4.00%～4.25%。這一決策不僅標誌著去年底以來形成的降息預期得以確認，更強化了市場對於降息通道將持續開放的共識：市場普遍預測年內仍有兩次、累計 50 個基點的利率下調空間。

聯準會的每一次利率決議，都是基於對美國就業市場、經濟增長前景的綜合研判，其影響則如漣漪般擴散至全球資本市場。本輪降息週期的開啟，正式宣告全球投資正邁入一個「低利率時代」——無論是銀行儲蓄、國債還是貨幣基金，傳統穩健投資品的收益率天花板正在被一再壓低，投資者的「資產荒」焦慮與日俱增。

正當傳統金融的收益率曲線持續低迷之時，Web3 世界中的穩定幣理財卻以其「反常」的高收益率，闖入了大眾視野。這些基於美元穩定幣的理財產品，無論是在去中心化金融（DeFi）協議中，還是在中心化數字資產平台上，動輒提供 5% 甚至高達 20% 的年化回報率。

這不免引人深思：作為嚴格錨定美元的資產，其利息從何而來？這驚人的高收益，究竟是轉瞬即逝的市場泡沫，還是一種顛覆性理財模式的崛起？Bitget Wallet 研究院將在本文中層層剖析，揭開其高收益背後的運作邏輯，並客觀評估這場「新遊戲」中的機遇與潛在風險。

一、數字世界的「活期儲蓄」：穩定幣理財的三種主流模式

在探討主流模式之前，有必要首先釐清「穩定幣理財」的定義。簡單來說，「穩定幣理財」就是數字世界的「銀行存款」，投資者將手中與美元 1:1 錨定的穩定幣（如 USDC、USDT）存入特定平台或協議，以賺取利息收益。其核心目標是在保障本金幣值穩定的前提下，透過鏈上或平台的收益策略，為持有者提供相對可觀且可預期的年化回報，並通常保留了類似活期存款的高流動性。

當前市場上的穩定幣理財產品，依據其底層運作邏輯和資產託管方式，主要可分為三種模式：DeFi 原生模式、CeFi 託管模式，以及 DeFi 與 CeFi 相結合的混合模式。

• DeFi 原生模式：打造完全透明的「鏈上銀行」。用戶需自行管理錢包私鑰，直接與 Aave、Compound 等去中心化借貸協議進行交互，將穩定幣存入鏈上資金池，依據市場即時的借貸需求賺取浮動利息。優點是資產由用戶完全掌控，所有資金流轉公開透明，但對用戶操作要求較高，需要一定區塊鏈知識。
• CeFi 託管模式：更類似傳統金融中的理財產品。用戶將穩定幣存入中心化平台（如 Coinbase、Binance），由平台進行資產管理和利息發放，操作體驗與手機銀行 App 無異。其優勢在於便捷易用，但代價是用戶放棄了對資產的直接控制權，資金運作方式是一個「黑箱」，依賴於平台信用背書。
• Ce-DeFi 混合模式：試圖融合上述兩類模式的優點。平台透過技術封裝，引導用戶的資產直接投入到底層 DeFi 協議中生息，同時平台自身可能會提供額外的收益補貼。用戶在享受 CeFi 般便捷操作的同時，資產仍保留在自己的錢包中（非託管），兼顧了高收益與資產自持。然而，其風險也相應地疊加了底層 DeFi 協議風險和平台風險。

二、探尋收益之源：DeFi 借貸協議如何撐起穩定幣理財的利率基石？

經過對三種主流模式的梳理，一個清晰的結論浮出水面：若拋開中心化平台短暫的行銷活動，穩定幣理財能夠提供可持續、高回報的利率基石，完全建立在鏈上的 DeFi 協議之上。

根據 DefiLlama（截至 2025 年 9 月 17 日）的數據，鏈上協議生態已十分多樣化，包含了質押、借貸、再質押和去中心化交易所等類別。雖然機制各異，但穩定幣理財產品所依賴的主流協議，普遍採用了最基礎的金融邏輯——「賺取借貸息差」，這與傳統商業銀行的內核十分相似。因此，本節將以當前 DeFi 借貸領域的龍頭協議 Aave 為範本，對這一典型生息模式進行剖析。

Aave 由芬蘭企業家 Stani Kulechov 於 2017 年創立，其前身是 ETHLend，後來轉型並更名為 Aave（芬蘭語意為「幽靈」）。DefiLlama 的數據顯示 Aave 目前的總鎖倉量（TVL）已超過 400 億美元，在所有 DeFi 協議中位居榜首。其官網信息亦指出：Aave 業務橫跨 14 個主流網路，淨存款量超過 700 億美元，30 日交易量更是高達 2700 億美元，堪稱「鏈上銀行」的巨頭。

Aave 的核心商業模式是一個高效且透明的「點對池」借貸市場，其能穩健運行並持續提供高利率，主要依賴於三大核心機制：

• 超額抵押：所有鏈上借貸的基石。借款人必須先存入價值遠高於借款金額的加密資產作為抵押品（如抵押價值 150 美元的以太坊，才能借出 100 美元的穩定幣）。這大幅保障了存款人的資金安全。
• 點對池模式：不同於傳統的點對點撮合，Aave 將所有存款人資金匯集成流動性池，借款人直接從池中借款並支付利息給整個池子。這提升了資金效率與流動性，用戶可即時存取。
• 動態利率：利率隨「資金利用率」（被借出的比例）自動調節。當市場對 BTC、ETH 借貸需求旺盛時，利用率上升，協議會自動提高存款利率以吸引更多資金。這也是穩定幣存款人獲得高息的根源。例如，在 Base 鏈上，Aave 的穩定幣存款利率長期維持在約 5%，反映了真實市場供需。

三、天平的兩端：穩定幣理財的機遇與現實考量

在厘清其底層邏輯之後，穩定幣理財的市場定位更加清晰。它切中低利率環境下投資者的痛點：透過美元錨定的穩定幣，既能避開 BTC、ETH 等資產的劇烈波動，又能獲取遠超傳統渠道的回報。

然而，機遇伴隨風險：

• 協議安全風險：智能合約漏洞、預言機攻擊、跨鏈橋安全問題皆為潛在風險。審計與社群監督能降低但無法根除。
• 極端行情風險：收益依賴對 BTC/ETH 的槓桿需求。一旦市場崩盤，可能引發大規模清算，對流動性池造成壓力。
• 穩定幣脫錨風險：主流穩定幣在恐慌或信用危機下也可能短暫脫錨。若發生類似雷曼兄弟式信用崩潰，連鎖反應將難以估量。

四、結語：降息新常態下，理性擁抱 DeFi 創新

回到本文最初的問題：當美聯儲降息週期啟動，全球投資者被迫尋找新收益來源時，以穩定幣理財為代表的 DeFi 創新，無疑提供了一個具吸引力的選項。它正從小眾試驗演變為可承載大規模資金、邏輯自洽且高效運行的金融生態。

它將 Web3 世界旺盛的資本需求，轉化為傳統投資者熟悉的「高利率美元儲蓄」產品，搭起了連結兩個金融世界的橋樑。

當然，這片「新大陸」仍在建設之中。對普通投資者而言，正確姿態不是盲目湧入，也不是完全排斥，而是基於理解收益來源與潛在風險，理性配置，作為多元資產的一部分。只有學會管理這些深植於技術與市場的風險，這條新興理財賽道才能真正行穩致遠，DeFi 的創新之光才能「飛入尋常百姓家」。

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