加密老妈Hester Peirce示警：L2区块链恐被SEC认定为交易所，关键是看这一点

SEC 委员 Peirce 指出，倚赖中心化排序器的 L2 可能被认定为交易所，链上效率与去中心化平衡面临着新考验。
（前情提要：全球监管寄信「警告SEC」：管好美国代币化股票，别祸及全球经济）
（背景补充：美国SEC与CFTC发表联合声明「协调监管」：探讨预测市场门槛、引入永续合约）

本文目录

• 功能重于名目：SEC 划线逻辑
• 效率对上合规：中心化排序器的两难
• 投资与产业下一步

有着「加密老妈」之称的美国证券交易委员会（SEC）委员 Hester Peirce，在《The Gwart Show》受访时表示：凡是倚赖中心化排序器的 Layer 2 区块链，都可能触及「交易所」定义，因此必须完成 SEC 注册并遵守相关规範。这番谈话为高速成长的 L2 生态投下震撼弹，也让效率与去中心化的拉锯再次被推向讨论的焦点。

NEW GWART SHOW W/ SEC Commissioner @HesterPeirce "You're buying rights to a treasury controlled by three guys in their basement"

⚡ Why code is code
⚡ Why most tokens aren't securities
⚡ The registration trap
⚡ Meme coins = unregulated gambling

Presented by @Ellipsis_Labs pic.twitter.com/vwKMWUTLrM

— Blockspace Media (@blockspacepod) September 7, 2025

功能重于名目：SEC 划线逻辑

Peirce 说明，这一判断的关键不在技术标籤，而是实际功能。若单一营运方掌握撮合引擎，就与传统交易所相去不远。她直言：

「如果你有一个由单一实体控制所有组件的撮合引擎，那么它就非常像一个交易所。」

这意味着，只要存在可被问责的中心化营运者，SEC 就可能要求其注册，无论程式码多先进。

效率对上合规：中心化排序器的两难

多数 L2 採用中心化排序器，是为处理最大可提取价值（MEV）引发的抢跑与三明治攻击，藉此提升交易序列公平性与网路吞吐量。然而，把决策权交给单一节点虽能加快速度，也同步放大了监管风险。

Peirce 表示，SEC 对 MEV 本身暂不插手，但对因应 MEV 而产生的中心化实体将保持密切关注。简言之，业者得在「快速且受控」与「慢一点但去中心化」之间做出选择。

面对新压力，L2 项目有两条路。第一，接受监管，把营运公司注册为交易所；第二，拆解单点控制，转向多签、去中心化排序网路或信任最小化排序器。

投资与产业下一步

随着代币化证券加速上链，L2 合规压力只会增加。对开发团队而言，当务之急是检视架构，把监管成本纳入产品迭代当中。对投资人来说，评估一条 L2 是否拥有明确的去中心化排序时间表与合法策略，将成为不可忽略的风险指标。Peirce 的一句警示，既是行业当头棒喝，也透露出了未来的方向：只有在创新与监管之间找到稳固平衡，L2 才能真正走入主流金融版图。