以太坊国库热潮推动需求：市场能否应对风险？

这场国库热潮效仿了比特币的策略——企业将BTC作为储备资产进行战略性囤积。但以太坊存在关键差异：不同于比特币2100万枚的硬顶供应量，ETH没有固定上限，其供应量由网络活跃度和EIP-1559引入的销毁机制动态调节。尽管这些机制能创造通缩周期，但过去一年以太坊总供应量仍增长了约100万枚（约0.9%）。

这种双重性孕育着机遇与风险。机构持仓既减少了流通供应，强化了ETH作为战略资产的地位；但可变的发行机制也意味着，当网络活跃度低迷时，供应增速可能加快，削弱稀缺性效应。随着以太坊测试关键需求位，国库战略或将成为决定其下一轮大趋势的核心变量。

以太坊：国库集中度与杠杆风险

CryptoQuant分析指出，近期以太坊的国库配置潮暗藏双重性。一方面，机构金库已锁仓价值数十亿美元的ETH，显著收缩了市场流通量。

但持仓结构暴露了集中化风险。例如公开宣称要控制5% ETH供应的BitMine Immersion Technologies，目前仅持有0.7%；第二大持仓方SharpLink Gaming管理着0.6%的份额。这意味着国库配置仍集中在少数玩家手中，若其中一两家大额持有者抛售储备，市场可能遭遇剧烈价格震荡。

除现货囤积外，杠杆因素正在发酵。CryptoQuant监测显示ETH期货未平仓合约已攀升至约380亿美元。这种杠杆规模意味着价格剧烈波动可能引发连环清算——在加密市场，杠杆始终与波动性如影随形。

8月14日的市场表现印证了这种脆弱性：当时仅20亿美元未平仓合约的爆仓，就导致2.9亿美元强制清算，ETH价格单日暴跌7%。这揭示出当流动性稀薄叠加高杠杆时，崩盘可能瞬息而至。现货抛压并非波动主因，杠杆头寸会放大每个价格波动。在此背景下，尽管国库配置锁定了长期需求，但持仓集中度与杠杆攀升仍是关键风险点。

若多头能守住4,200-4,100美元支撑区，ETH或有望再次测试4,790美元阻力位并开启价格探索。反之，失守该区域可能下探3,800-3,600美元区间。未来数日的走势将成为判断以太坊延续上涨趋势还是进入深度回调的关键信号。

头图来自Dall-E，图表来自TradingView