《天才法案》可能限制稳定币收益——DeFi将受挫还是腾飞？

虽然《天才法案》带来了诸如通过稳定币扩大全球美元获取渠道等明显益处，但其部分限制条款却矛盾地为加密行业其他领域创造了新的增长路径。该法案特别规定：稳定币发行方不得向持有者支付利息。

这一限制给持续寻求生息机会的机构和成熟投资者带来难题。幸运的是，去中心化金融（DeFi）领域提供了丰富的收益生成机制。随着《天才法案》实施，反而可能巩固DeFi的市场地位。

《天才法案》会引导资金流向DeFi吗？

这项已正式生效的法案正在推动全球稳定币市场的扩张。美国通过提供充分消费者保护与金融稳定的综合框架支持这类数字资产的使用，其采用率必将激增。

有趣的是，该立法对生息稳定币的禁令可能刺激加密领域其他板块的活跃度。虽然发行方持有国债等生息储备金来支撑稳定币价值，但这些利息无法传递给持有者。

这对受信义义务约束需寻求资本回报的机构和成熟投资者构成显著挑战。当受监管稳定币无法提供被动收入时，这些巨额机构资金可能转向其他收益渠道。

这种情境下，去中心化金融自然成为追求收益者的可行解决方案。

收益寻求路径的重定向

对当前主流稳定币发行方而言，该法案的利息支付禁令并无影响。

"USDT和USDC等头部稳定币从未向持有者直接提供收益，因此《天才法案》对此类产品并无实质改变，"CryptoQuant研究主管Julio Moreno向BeInCrypto表示。

但法案确实阻止了新入场者提供此类服务，形成对现有产品的保护。这种动态间接激励投资者转向其他收益渠道。

Sentora研究主管Juan Pellicer补充道："这可能引导资金流向提供更透明、潜在更高回报的去中心化平台，例如借贷协议、流动性池和代币化现实世界资产。配合更清晰的监管指引，DeFi或将成为收益寻求资本的首选目的地。"

市场已显现此趋势。投资者正加速涌入Aave的aUSDT或Ethena的sUSDe等DeFi版稳定币，这些产品允许通过质押或借贷在去中心化协议内产生收益。

贝莱德和富兰克林邓普顿推出的代币化货币市场基金（MMF）也成为重要收益渠道。Moreno指出，这类质押型稳定币和代币化MMF总市值已突破100亿美元。

《天才法案》并未消除对稳定资产收益的需求，只是将其从稳定币转向其他产品。这种转变同时让一类特殊的收益类型受到机构关注。

DeFi对机构投资者的吸引力

当机构投资者在后法案时代寻求收益渠道时，DeFi平台提供的特性恰好契合其需求。

"DeFi平台为机构投资者提供可编程收益、全球流动性和创新金融工具，所有操作都由透明的智能合约支撑，"Pellicer表示，"随着《天才法案》奠定监管基础，配合健全的风险管理工具、链上审计及合规托管方案，机构正日益被DeFi的收益潜力吸引。"

这种吸引力特别集中在Pellicer所称的"真实收益"机会——"源自实际经济活动而非代币激励的收益流"，主要来自去中心化交易所的交易手续费和超额抵押借贷平台的利息收入。链上保险等DeFi原语提供的非常规收益结构也构成新选项。

不过专家们对法案直接影响现有DeFi平台存在分歧。

传统金融会与DeFi竞争吗？

Centrifuge总法律顾问Eli Cohen指出，虽然法案禁止发行方支付利息，但持有者仍可通过其他渠道获取回报。

"仅限制发行方提供收益，银行和经纪商仍可操作。《天才法案》实际是在拓展而非限制稳定币机会，"Cohen向BeInCrypto表示。他认为无许可DeFi平台不会成为机构资金主要去向，反而将催生新产品。

"传统金融机构将建立受监管镜像平台，与Aave等DeFi借贷协议争夺市场份额。"但法案最大的间接利好仍将惠及整个加密行业。

银行作为入口：采用率的新纪元

后法案时代DeFi的蓬勃发展，其驱动力并非来自收益寻求者，而是海量新用户的涌入。

Cohen解释道："摩根大通、花旗等美国零售银行发行稳定币时，将 incentivize（激励）储户使用。美国银行账户持有者规模庞大，即使部分用户进入加密领域也意义重大。"

除用户增长外，Cohen强调关键的政治效益：当美国大型金融机构以发行方身份参与加密市场后，他们将主动推动市场扩张。"这使未来美国政府很难重回拜登/根斯勒时代的公开敌视态度。"

确定性增长

尽管对具体增长机制存在分歧，专家们一致认定《天才法案》将推动加密生态显著扩张。

无论是通过机构加大参与"真实收益"机会，传统金融与DeFi间新桥梁的出现，还是银行发行稳定币带来的用户洪流，DeFi的未来注定将迎来超出预期的重大发展。